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本周国内外涨幅前三的核心标的分别为科大讯飞、阿里巴巴、三六零；Meta、苹果、IBM。 本周重点研究： 本周外发报告《大模型：从智能能力的生产，到平台控制权与估值重构》。 本周增量修正： 针对AI 应用的三层研究框架，本周的增量修正有两处： 第一，我们认为三层研究框架中，第一层（基础大模型及其配套）、第二层（模型服务与分发平台）反而是未来短期挖掘标的的主要部位。 自2023 年chatGPT 爆发以来，市场关注的投资逻辑——AIGC 降本增效、AIGC 生产出新的爆款内容，都是“拿来用”的逻辑，故，集中落座于第三层； 但我们认为第三层的标的，是用AIGC 的生产力重塑供给或生产环节，而非“拿来用、跑出来现象级的一款呈现”；真正的重塑，是“影视公司由过往5 名知名制片人带领5 个工作室或项目组，每年出一款精品内容”的模式，变革为“原生AI 内容制片厂”——剧本Agent（创作环节被AI 重塑）+MaaS 平台（制作环节被AI 重塑）+OPC 模式（组织方式变革）+分发能力的赋能； 故，相对于第一层的基础大模型、第二层的垂类模型等，第三层真正的重塑是基于第一层与第二层的深度应用结果。 第二，第一层与第二层的动态跟踪，信息繁杂且更新速度快，如果没有框架、体系去“承接”，特别容易被各类信息、要闻、公告给带偏、带跑，如tokens降价后又提价，如何理解？借助于框架、体系，能有效“解读”各类动态变化。 故，在AI 应用系列报告的基础上，我们本周外发的《大模型：从智能能力的生产，到平台控制权与估值重构》，是一个简单的研究框架与体系，与此前的AIGC 的本质、历史观、终局的系列报告，作为框架、体系，一起来承接日常的动态跟踪。 相关标的： 第一层：OpenAI（未上市）、Anthropic（未上市）、Google；Deepseek（未上市）、阿里巴巴、智谱、mimimax； 第二层：腾讯控股（workbuddy）、快手（可灵）、即梦（未上市）；昆仑万维、中文在线； 第三层：暂无（以真正创收为衡量标准）。 风险提示：政策与监管风险；竞争激烈程度超预期的风险；财务数据波动超预期的风险；新业务进展低于预期的风险。
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